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　　郑铮：当前市场巨震是多重因素共振的结果：一是美联储在三季度末虽已开启降息周期，但其政策仍需要在“防滞胀”与“保增长”间权衡，导致市场预期紊乱，12月降息概率一周内从70%骤降至50%以下，这种政策能见度塌陷使跨资产波动率同步飙升，黄金期权隐含波动率跃升38%，数字货币日内振幅突破15%；二是AI叙事出现了一定的分歧，关于AI芯片折旧周期、科技巨头发债规模、大模型商业变现能力等诸多问题的争议，导致科技股近期表现疲软；三是特朗普关税工具箱的“灰犀牛效应”，8月美国贸易逆差收窄23.8%看似利好，实则预示全球供应链重构引发的滞胀式繁荣，使得原油需求预期下调。这三重因素短期打破了各类资产传统的相关性，导致近期各大类资产集体下挫。

　　郑铮：展望2026年，我们认为A股的性价比更占优。在具体方向上，我们的核心思路是“核心+卫星+防御”，兼顾收益弹性与风险控制，主要聚焦三类资产的边际变化：第一，核心仓位锚定高确定性成长，配置方向包括科技、高端制造（智能装备、新能源汽车产业链）；第二，卫星仓位捕捉高弹性机会，配置方向包括新质生产力相关领域（生物制造、低空经济）、基建化工（新型基建、化工新材料）、顺周期等；第三，配置防御方向的高股息蓝筹（公用事业、银行龙头）。

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